अध्याय 5: करेंसी डेरिवेटिव्स का उपयोग सीखें

जनवरी 2023 में अर्जेंटीना के स्थानीय कलाकार सर्जियो गुइलेर्मो डियाज़ ने करेंसी नोटों पर पेंटिंग शुरू की। रॉयटर्स को दिए एक इंटरव्यू में उन्होंने बताया कि एक बार जब मैं इस पर पेंटिंग कर लूंगा, तो मैं इसे नोट की कीमत से कहीं ज़्यादा कीमत पर बेच सकता हूँ। पिछले साल जब वार्षिक मुद्रास्फीति लगभग 100% बढ़ गई, तो अर्जेंटीना का सबसे बड़ा करेंसी नोट, 1000 पेसो बिल, लगभग 5.6 USD का हो गया।

स्रोत: रॉयटर्स

चिंता न करें; मुद्राओं के अन्य उपयोग भी हैं। मुद्रा और उसके व्युत्पन्नों के कुछ अन्य बेहतर उपयोग भी हैं।

क्या आपने कभी सोचा है कि वैश्विक व्यवसाय अपने मुद्रा जोखिम का प्रबंधन कैसे करते हैं? आइए एक वास्तविक दुनिया की समस्या पर नज़र डालें।

मान लीजिए कि अमीश भारत में एक निर्यात घर चलाता है, जहाँ वह अमेरिका और यूरोपीय देशों सहित कई देशों को माल निर्यात करता है। उसे भुगतान शर्तों के अनुसार USD और यूरो में भुगतान मिलता है, लेकिन वह हमेशा इस बात को लेकर चिंतित रहता है कि उसका वास्तविक नकदी प्रवाह क्या होगा क्योंकि जब भुगतान उसके खाते में आता है तो उसे USD/Euro को प्रचलित दर के अनुसार INR में बदलना होता है। वह विदेशी मुद्रा में नकदी प्रवाह को नियंत्रित कर सकता है, लेकिन उतार-चढ़ाव वाली रूपांतरण दरों के कारण INR में नकदी प्रवाह को नियंत्रित नहीं कर सकता। इसका मतलब है कि उसका लाभ मार्जिन भी उतार-चढ़ाव करेगा और उसके मार्जिन पर सकारात्मक और नकारात्मक प्रभाव डाल सकता है। और अमीश अकेले नहीं हैं। बड़ी कंपनियों सहित कई फ़र्म इन मुद्दों का सामना करती हैं। तो, वे कैसे प्रबंधन करते हैं?

विदेशी मुद्रा विनिमय जोखिम में शामिल जोखिम को प्रबंधित करने के लिए मुद्रा डेरिवेटिव को सबसे अच्छे विकल्पों में से एक माना जाता है। इन बाजारों में तीन प्राथमिक खिलाड़ी हैं:

दिशा-निर्देशक व्यापारी: दिशा-निर्देशक व्यापारी या सट्टेबाज मुद्रा की वृद्धि या अवमूल्यन के अनुसार वायदा में लंबी और छोटी स्थिति लेने की कोशिश करते हैं। लीवरेजिंग भी मदद करता है क्योंकि वे एक छोटे से निवेश के साथ महत्वपूर्ण स्थिति ले सकते हैं और निवेश पर अधिकतम रिटर्न प्राप्त कर सकते हैं।

हेजर्स: इन खिलाड़ियों के पास विदेशी मुद्रा में वास्तविक जोखिम है और वे मुद्रा डेरिवेटिव की मदद से अपने मुद्रा रूपांतरण मूल्य जोखिम को कम करना चाहते हैं।

आर्बिट्रेज: ये खिलाड़ी अलग-अलग बाजारों या खंडों में एक ही मुद्रा की विनिमय दरों में अंतर का लाभ उठाते हैं और उन लेनदेन से लाभ कमाने की कोशिश करते हैं।

दिशा-निर्देशन ट्रेडिंग

ये दिशा-निर्देशन व्यापारी भविष्य में अपेक्षित मुद्रा आंदोलन के अनुसार स्थिति लेते हैं। उदाहरण के लिए, यदि व्यापारियों को INR के मुकाबले USD के बढ़ने की उम्मीद है, तो वे USDINR फ्यूचर खरीदना पसंद करेंगे। इसी तरह, यदि उन्हें INR के मुकाबले USD में गिरावट की उम्मीद है, तो वे शॉर्ट जाना पसंद करेंगे। न केवल वायदा, बल्कि व्यापारी बाजार में अपने दृष्टिकोण के अनुसार विकल्पों में भी स्थिति ले सकते हैं।

हेजिंग

सरल शब्दों में, हेजिंग का अर्थ है अपेक्षित नुकसान को कम करना। हेजिंग एक ऐसा तंत्र है जिसके द्वारा भौतिक/नकद बाजारों में भागीदार अपने मूल्य जोखिम को कवर कर सकते हैं। कैरी की लागत वायदा और नकद कीमतों के बीच संबंध निर्धारित करती है। इसलिए, दोनों कीमतें एक साथ चलती हैं। यह भौतिक/नकद बाजारों में प्रतिभागियों को वायदा बाजार में विपरीत स्थिति लेकर अपने मूल्य जोखिम को कवर करने में सक्षम बनाता है। कैरी की लागत या CoC एक निवेशक की एक विशिष्ट वायदा अनुबंध को समाप्त होने तक रखने की लागत है। समाप्ति अवधि जितनी लंबी होगी, कैरी की लागत उतनी ही अधिक होगी। समाप्ति पर, कैरी की लागत शून्य हो जाती है और वायदा मूल्य हाजिर मूल्य के साथ अभिसरित हो जाता है।

आइए एक उदाहरण के साथ हेजिंग को समझते हैं:

उदाहरण: श्री एक्स एक निर्यातक हैं, जिन्हें निर्यात किए गए माल के लिए दो महीने में 2000 अमेरिकी डॉलर मिलने वाले हैं। वर्तमान USDINR स्पॉट दर 80 रुपये है और वर्तमान USDINR दर के अनुसार उनकी अपेक्षित प्राप्य राशि 160000 रुपये है। (2000 * 80)।

वह भारतीय रुपये में वृद्धि के किसी भी संभावित जोखिम से अपनी प्राप्य राशि को वर्तमान हाजिर मूल्य पर लॉक करना चाहता है। तदनुसार, आज उसने USDINR फ्यूचर्स के दो लॉट (1 लॉट = 1000 USD) बेचे, जो दो महीने बाद समाप्त हो रहे हैं, आज के USDINR फ्यूचर्स दर 1000 रुपये पर। 80.10 (2000 * 80.10 = 160200)।

मान लीजिए कि समाप्ति के समय दो महीने बाद, USDINR स्पॉट 78 रुपये पर गिर जाता है और इसके बाद USDINR फ्यूचर्स भी 78 रुपये के स्पॉट मूल्य पर बदल जाता है। श्री एक्स को 2000 USD मिलते हैं, जिसे वह INR में बदल देता है और 156000 रुपये (2000 * 78) प्राप्त करता है, जो अपेक्षित प्राप्य (160000 - 156000) से 4000 रुपये कम है। लेकिन उसी समय, वह 78 पर USDINR फ्यूचर्स अनुबंधों के दो लॉट को फिर से खरीदेगा, जिसे उसने पहले हेजिंग के लिए बेचा था और 156000 रुपये का लाभ बुक करेगा। 4200 [(2000 * (80.1 - 78)] और INR में वृद्धि के कारण होने वाले नुकसान की भरपाई करें।

इस तरह, निर्यातक अपने वायदा प्राप्तियों को हेज कर सकते हैं और मुद्रा डेरिवेटिव के माध्यम से अपेक्षित जोखिम को कम कर सकते हैं।

 आइए आयातक के लिए एक और उदाहरण के साथ हेजिंग को समझें:

मान लीजिए कि श्री एक्स एक आयातक हैं जो दो महीने में अपने ऑर्डर के लिए 1000 अमेरिकी डॉलर का भुगतान करने जा रहे हैं और भारतीय रुपये (INR) में 80 रुपये प्रति डॉलर के मौजूदा स्तर से अपेक्षित मूल्यह्रास से खुद को बचाना चाहते हैं। इस जोखिम को कम करने के लिए, उन्होंने आज 80.10 रुपये पर USDINR वायदा अनुबंधों का एक लॉट खरीदा। मान लीजिए, उम्मीद के मुताबिक, USDINR दो महीने में बढ़कर 82 रुपये हो जाता है, तो वह 2000 रुपये अधिक भुगतान करेगा। अपने आयात बिलों पर, लेकिन यह नुकसान 82 रुपये प्रति डॉलर पर अपनी वायदा स्थिति को बेचने पर 1900 रुपये का लाभ बुक करके वसूल किया जाएगा।

आर्बिट्रेज

मुद्रा बाजारों में अन्य खिलाड़ी आर्बिट्रेजर्स हैं जो विभिन्न मुद्राओं में स्थिति लेते हैं और विभिन्न मुद्राओं की मुद्रा रूपांतरण दर का लाभ उठाते हैं, लेकिन ये अवसर बाजार में दुर्लभ हैं।

आर्बिट्रेज का एक और तरीका विभिन्न मुद्रा बाजारों में व्यापार करना और दो बाजारों के बीच मूल्य अंतर को भुनाने का प्रयास करना है। उदाहरण के लिए, यदि किसी मुद्रा का एक बाजार में मूल्य 100 यूनिट है और दूसरे में 100.5 यूनिट है, तो एक व्यापारी उस मुद्रा को 100 यूनिट पर खरीद सकता है और दूसरे बाजार में 100.5 यूनिट पर बेच सकता है।

लेकिन क्या आपने कभी ऐसे देश में उधार लेने के बारे में सोचा है, जहां ब्याज दरें कम हैं और दूसरे देश में निवेश करने के बारे में, जहां ब्याज दरें अधिक हैं? इसके लिए हमें ब्याज दर समता की अवधारणा को समझने की आवश्यकता है और यह भी कि आगे की दरें कैसे प्रभावित होती हैं।

चलिए इसे USDINR के उदाहरण से समझते हैं।

फॉरवर्ड प्रीमियम और ब्याज दर समता

हम जानते हैं कि अमेरिका और भारतीय बाजारों की ब्याज दर में बहुत अंतर है। दिसंबर 2022 में अमेरिकी बाजार में फेड ब्याज दर 4.5% है। दूसरी ओर, भारत में रेपो दर 6.25% है। यह स्पष्ट प्रतीत होता है कि यदि हम अमेरिकी बाजार से उधार ले सकते हैं और भारतीय बाजार में निवेश कर सकते हैं, तो हम आसानी से 1.75% कमा सकते हैं। यह एक स्वप्निल मध्यस्थता अवसर की तरह लगता है। आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं। मान लीजिए कि आप अमेरिकी बाजार में 4.5% की वार्षिक ब्याज दर पर 1000 USD उधार लेते हैं। मान लें कि USD की रूपांतरण दर 82 INR है, तो आप 1000 USD को 82000 INR में बदल सकते हैं और 6.25% प्रति वर्ष ब्याज पर निवेश कर सकते हैं। एक साल बाद, यह राशि = 82000 + (82000 * 0.0625) = INR 87,125 हो जाती है। आप इस राशि को फिर से उसी कीमत पर USD में बदल सकते हैं और = 87125 / 82 = 1062.5 USD प्राप्त कर सकते हैं।

हमें अमेरिकी ऋणदाता को मूलधन और ब्याज वापस चुकाना होगा और ऋणदाता को 1000 + (1000 * 0.045) = 1045 USD का भुगतान करना होगा। इसलिए, हम इस आर्बिट्रेज लेनदेन पर 1062.5 - 1045 = 17.5 USD बचा सकते हैं। यह 1000 USD के 1.75% के बराबर है।

लेकिन यह सपनों की मान्यताओं के साथ संभव हो सकता है जैसे कि मुद्रा रूपांतरण दर स्थिर रहेगी, सीमा पार धन प्रवाह अप्रतिबंधित है, कोई लेनदेन शुल्क नहीं है, आदि। लेकिन वास्तविक दुनिया में, ये सभी चीजें संभव नहीं हैं। तो इस दुनिया में कोई जोखिम-मुक्त लाभ नहीं है।

अब, अगर कोई जोखिम-मुक्त लाभ मौजूद नहीं है, तो मुद्रा मूल्य को इस तरह से समायोजित किया जाना चाहिए कि एक वर्ष के बाद प्राप्त INR 87,125 उस राशि के बराबर होना चाहिए जिसे हमें ऋणदाता को USD में भुगतान करने की आवश्यकता है, यानी, 1045 USD

तो एक वर्ष के बाद USDINR जोड़ी का मूल्य = 87125 / 1045 = 83.37 होगा

तो मुद्रा बाजार में, 1-वर्षीय अनुबंध की अग्रिम कीमत 83.37 के बराबर होगी।

आगे की कीमत = स्पॉट रेट * (1+ N* ) / ( 1+ N* )

जहाँ N वर्षों की संख्या है।

इस तरह से फॉरवर्ड कीमत की गणना करना ब्याज दर समता के रूप में जाना जाता है।

हम उपरोक्त समीकरण द्वारा फॉरवर्ड दर की पुष्टि कर सकते हैं।

फॉरवर्ड कीमत = 82 * (1 + 0.0625) / (1 + 0.045) = 83.37। इसे फॉरवर्ड प्रीमियम के रूप में जाना जाता है, जो INR 82 की स्पॉट दर से ऊपर उद्धृत किया जाता है। जिस देश की ब्याज दर अधिक होगी, उसकी मुद्रा का मूल्यह्रास होगा। इस उदाहरण में, रुपया एक साल में 82 रुपये से गिरकर 83.37 रुपये हो गया।

इसी तरह, हम ब्याज दर में अंतर से अनुमानित फॉरवर्ड दर की गणना भी कर सकते हैं।

F = स्पॉट मूल्य * (1 + ब्याज दर में अंतर)

F = 82 * (1 + 0.0175) = 83.43

अब, आप देख सकते हैं कि इस प्रकार का मध्यस्थता मुश्किल है। भविष्य की मुद्रा की कीमतें भी दोनों देशों की ब्याज दरों में अंतर पर निर्भर करती हैं।

अब, यह हमें मुद्रा मॉड्यूल के अंत में लाता है। तो, अब आप मुद्रा डेरिवेटिव में व्यापार करने के लिए आश्वस्त हैं।

सारांश

• मुद्रा डेरिवेटिव बाजार में तीन प्रमुख खिलाड़ी दिशात्मक व्यापारी, हेजर्स और आर्बिट्रेजर्स हैं।
• हेजर्स विदेशी मुद्रा में अपने जोखिम को कम करने के लिए मुद्रा डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं। उदाहरण के लिए, निर्यातक एक छोटी भविष्य की स्थिति ले सकते हैं और आयातक अपने विदेशी मुद्रा जोखिम को कम करने के लिए एक लंबी स्थिति ले सकते हैं।
• आर्बिट्रेजर्स विभिन्न बाजारों या खंडों में मुद्रा का व्यापार करके मूल्य अंतर से लाभ उठा सकते हैं।
• भविष्य का प्रीमियम एक भविष्य अनुबंध में संबंधित मुद्राओं के लिए दो देशों की ब्याज दरों में अंतर पर भी निर्भर करता है।

बधाई हो! अब आप मुद्रा पाठ्यक्रम से बाहर आ गए हैं। बुनियादी बातों से परिचित होने और अपनी समझ बढ़ाने के लिए किसी भी समय इनमें से किसी भी अध्याय को फिर से पढ़ें। हैप्पी ट्रेडिंग!