अध्याय 6: कमोडिटी डेरिवेटिव्स के लिए जोखिम प्रबंधन

मान लें कि आप एक शानदार कार खरीदना चाहते हैं। हालांकि, कार खरीदने के लिए कुछ जोखिम हैं जैसे कि चोरी, क्षति, दुर्घटनाएं आदि। क्या आप इन जोखिमों के कारण कार खरीदने का विचार छोड़ देंगे? नहीं। आप अभी भी कार खरीद सकते हैं और इन जोखिमों को कवर करने के लिए बीमा के लिए साइन अप कर सकते हैं। इसी तरह, वस्तुओं सहित किसी भी वित्तीय लेनदेन में कुछ जोखिम उत्पन्न हो सकते हैं। इस अध्याय में, आप ऐसे जोखिमों को कम करने के लिए एक नियामक, एक्सचेंजों और सदस्य-दलालों द्वारा अपनाए गए विभिन्न प्रकार के जोखिमों और नियंत्रण उपायों के बारे में अध्ययन करेंगे।

वस्तुओं में व्यापार से जुड़े जोखिमों में शामिल हैं:

1. प्रतिपक्ष जोखिम: यह जोखिम तब उत्पन्न होता है जब अनुबंध का एक पक्ष अनुबंध का सम्मान नहीं करता है और दायित्व का निर्वहन करने में विफल रहता है।
2. बाजार अखंडता जोखिम: यह मूल्य में हेराफेरी, कार्टेल संचालन और कृत्रिम मूल्य वृद्धि या गिरावट बनाने के लिए बाजार को घेरने के कारण होता है।
3. परिचालन जोखिम: यह आंतरिक प्रक्रियाओं, प्रणालियों, प्रौद्योगिकी आदि के कारण उत्पन्न हो सकता है।
4. कानूनी जोखिम: कमोडिटी ट्रेडिंग विभिन्न अधिनियमों और विनियमों जैसे आवश्यक वस्तु अधिनियम, एफएसएसएआई मानकों और विभिन्न कर कानूनों के अधीन है। इन कानूनी पहलुओं में किसी भी बदलाव से कमोडिटी बाजार में अप्रत्याशित हलचल होगी।
5. प्रणालीगत जोखिम: यह तब उत्पन्न हो सकता है जब एक पार्टी द्वारा डिफ़ॉल्ट अन्य दलों के डिफ़ॉल्ट की ओर जाता है।

हालांकि, एक्सचेंजों और सदस्य दलालों द्वारा अपनाई गई मजबूत जोखिम प्रबंधन नीतियों के कारण इन जोखिमों को कुशलतापूर्वक और प्रभावी ढंग से प्रबंधित किया जा सकता है।

स्थिति सीमा और खुली स्थिति की गणना

ग्राहक और सदस्य स्तरों पर स्थिति सीमाएं तय की जाती हैं ताकि या तो अपने लाभ के लिए बाजार में हेरफेर करने के इरादे से बड़ी खरीद या बिक्री पदों का निर्माण करने से रोका जा सके।

खुली स्थिति एक वस्तु की मात्रा है जिसे समाप्त होने से पहले वर्गीकृत करने की आवश्यकता होती है; अन्यथा, यह या तो डिलीवरी या नकद द्वारा निपटाया जाएगा। सदस्य स्तर पर खुली स्थिति सीमा उच्च खुले जोखिम पर आधारित है: या तो खरीदें या बेचें। यदि खरीद की स्थिति 1,500 है और बिक्री की स्थिति 2,000 है, तो 2,000 को खुली स्थिति माना जाता है। ग्राहक स्तर पर, खुली स्थिति की गणना प्रति वस्तु शुद्ध स्तर पर की जाती है। यदि खरीद की स्थिति 3,000 है और बिक्री की स्थिति 3,500 है, तो खुली स्थिति 500 मानी जाती है।

जोखिम नियंत्रण उपायों की मुख्य विशेषताएं

कमोडिटी एक्सचेंजों ने कई स्रोतों से निकलने वाले जोखिमों को कम करने के लिए एक रणनीति लागू की है।

निम्नलिखित महत्वपूर्ण जोखिम नियंत्रण उपाय हैं:

1. पूंजी पर्याप्तता की आवश्यकता: कमोडिटी एक्सचेंज और सेबी सुचारू कामकाज सुनिश्चित करने के लिए समाशोधन सदस्यों की प्रत्येक श्रेणी के लिए पूंजी पर्याप्तता और निवल मूल्य मानकों को निर्दिष्ट करते हैं।
2. ऑनलाइन निगरानी: कमोडिटी एक्सचेंजों ने एक ऑनलाइन निगरानी और निगरानी प्रणाली लागू की है जो सदस्यों के जोखिम को वास्तविक समय में ट्रैक करने और अलर्ट के माध्यम से अधिसूचित करने की अनुमति देती है।
3. ऑफ़लाइन निगरानी गतिविधि: निरीक्षण और जांच ऑफ़लाइन निगरानी गतिविधियों के उदाहरण हैं जिनका उपयोग एक्सचेंजों के नियमों, उप-नियमों और विनियमों के अनुपालन की सदस्यों की डिग्री की जांच करने के लिए किया जाता है।
4. मार्जिन की आवश्यकता: अपनी जोखिम प्रबंधन रणनीति के हिस्से के रूप में, कमोडिटी एक्सचेंज आवश्यकता-आधारित मार्जिन प्रतिबंध लागू करते हैं। व्यापारियों को जोखिम भरे और सट्टा सौदों में शामिल होने से हतोत्साहित करने के लिए मार्जिन राशि को उचित रूप से बढ़ाया जा सकता है।
5. स्थिति सीमाएँ: एक्सचेंज एक साथ काम करने वाले एकल ट्रेडिंग सदस्य या समूह द्वारा एकाग्रता जोखिम और बाजार हेरफेर से बचने के लिए ग्राहक और सदस्य सीमाएं निर्धारित करता है।

मार्जिनिंग तंत्र

किसी भी परिसंपत्ति वर्ग के सभी वायदा अनुबंध खरीदारों और विक्रेताओं दोनों से मार्जिन आकर्षित करते हैं। जब भी आप खरीद या बिक्री की स्थिति लेना चाहते हैं, तो आपको अपने ब्रोकर के माध्यम से एक्सचेंज को प्रारंभिक मार्जिन का भुगतान करना आवश्यक है। जब भी आप अपनी खरीद या बिक्री की स्थिति को वर्गीकृत करते हैं, तो आपकी मार्जिन राशि जारी की जाएगी।

आप जानना चाह सकते हैं कि मार्जिन की गणना कैसे की जाती है और विभिन्न प्रकार के मार्जिन को भी समझते हैं। निम्नलिखित पैराग्राफ में, आप मार्जिन तंत्र के बारे में अधिक जानेंगे।

SPAN का उपयोग करके मार्जिनिंग

खरीद या बिक्री की स्थिति लेने के लिए मार्जिन की गणना SPAN (जोखिम का मानक पोर्टफोलियो विश्लेषण) का उपयोग करके की जाती है जो एक परिदृश्य-आधारित जोखिम गणना विधि है। स्पैन बाजार के विकास का प्रतिनिधित्व करने वाले परिदृश्यों के एक सेट का उपयोग करके एक स्थिति के परिसमापन मूल्य का अनुमान लगाता है। प्रत्येक अनुबंध के लिए, परिदृश्यों का एक संग्रह होता है जिसे वर्तमान बाजार स्थितियों को प्रतिबिंबित करने के लिए दैनिक आधार पर अपडेट किया जाता है।

एक्सचेंज नीचे उल्लिखित छह प्रकार के मार्जिन एकत्र करते हैं:

1. प्रारंभिक मार्जिन
2. अत्यधिक हानि मार्जिन
3. मार्क-टू-मार्केट मार्जिन
4. विशेष/अतिरिक्त मार्जिन
5. एकाग्रता मार्जिन
6. निविदा अवधि/वितरण मार्जिन

आइए हम इन विभिन्न प्रकार के मार्जिन को समझें।

      1. प्रारंभिक मार्जिन: कमोडिटी डेरिवेटिव बाजार में कोई भी स्थिति-खरीद या बिक्री करते समय, आपको अपने ब्रोकर के माध्यम से एक्सचेंज के साथ प्रारंभिक मार्जिन जमा करना होगा। यह मार्जिन वैल्यू एट रिस्क (वीएआर) पद्धति का उपयोग करके एक्सचेंजों द्वारा तय किया जाता है। किसी भी लेनदेन से पहले इसे अग्रिम रूप से एकत्र किया जाता है।

उदाहरण: यदि गोल्ड 1 किलो फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट 50,000 रुपये प्रति दस ग्राम पर कारोबार कर रहा है और प्रारंभिक मार्जिन 8% पर तय किया गया है, तो आपको निम्नानुसार मार्जिन का भुगतान करना होगा: 50,000 * 1000 * 8% /

     2. अत्यधिक हानि मार्जिन: यह मार्जिन एक्सचेंज द्वारा उन स्थितियों में नुकसान का प्रबंधन करने के लिए एकत्र किया जाता है जो वीएआर-आधारित प्रारंभिक मार्जिन के कवरेज से बाहर आते हैं। कमोडिटी डेरिवेटिव्स बाजार में अस्थिरता के कारण प्रारंभिक मार्जिन के साथ अत्यधिक हानि मार्जिन एकत्र किया जाता है।

उदाहरण: यदि सोना 1 किलो 50,000 रुपये प्रति दस ग्राम पर कारोबार कर रहा है और अत्यधिक हानि मार्जिन 1.25% पर तय किया गया है, तो आपको निम्नानुसार मार्जिन का भुगतान करना होगा: 50,000 * 1000 * 1.25% / 10 = 62,500 रुपये।

प्रारंभिक मार्जिन और अत्यधिक हानि मार्जिन सहित आपके द्वारा देय कुल मार्जिन 4,00,000 रुपये + 62,500 रुपये = 4,62,500 रुपये होगा।

     3.  मार्क-टू-मार्केट मार्जिन: प्रत्येक ट्रेडिंग दिन, मार्क-टू-मार्केट (एमटीएम) मार्जिन की गणना उस दिन अनुबंध के बंद मूल्य और उस कीमत के बीच अंतर को घटाकर की जाती है जिस पर व्यापार शुरू हुआ था (दिन के दौरान ली गई नई स्थितियों के लिए) या पिछले दिन के बंद मूल्य (पिछले दिन से आगे की स्थिति के लिए) का उपयोग करके।

4. विशेष/अतिरिक्त मार्जिन: इस प्रकार के मार्जिन तब लगाए जाते हैं जब बाजार अत्यधिक अस्थिरता प्रदर्शित करता है  और बाजार में अत्यधिक सट्टेबाजी पर अंकुश लगाता है।      उदाहरण के लिए, एमसीएक्स निकेल की कीमतें मार्च 2022 में दो ट्रेडिंग सत्रों में 200% से अधिक बढ़ गईं। उस समय, एक्सचेंज ने विशेष और अतिरिक्त मार्जिन लगाया।

वायदा कीमतों में एक तरफ की गति चलती है; वायदा और स्पॉट कीमतों के बीच बढ़ते अंतर; गोदामों में स्टॉक द्वारा समर्थित खुले ब्याज में बड़ी वृद्धि, और खरीद या बिक्री पक्षों पर खुले हित की ग्राहक स्तर की एकाग्रता विशेष और अतिरिक्त मार्जिन निर्धारित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले प्रमुख संकेत हैं।

    6. एकाग्रता मार्जिन: एकाग्रता मार्जिन केवल उन ग्राहकों को मार्जिन चार्ज करने का एक शानदार तरीका है जिन्होंने किसी वस्तु या अनुबंध में समग्र खुले हित की तुलना में खरीद या बिक्री पक्षों पर खुले हित को केंद्रित किया है।

     7.  डिलीवरी अवधि मार्जिन: ये मार्जिन उन बाजार प्रतिभागियों से एकत्र किए जाते हैं जो अनुबंध की समाप्ति पर भौतिक वस्तुओं की डिलीवरी देने / लेने के अपने इरादे को प्रस्तुत करते हैं। यह मार्जिन यह सुनिश्चित करने के लिए एकत्र किया जाता है कि पार्टियां खरीदारों और विक्रेताओं के बीच वस्तुओं के आदान-प्रदान पर चूक न करें।

सारांश

• पांच अलग-अलग प्रकार के जोखिम हैं जो कमोडिटी डेरिवेटिव बाजार के विकास को बाधित कर सकते हैं। वे हैं: काउंटरपार्टी जोखिम, बाजार अखंडता जोखिम, परिचालन जोखिम, कानूनी जोखिम और प्रणालीगत जोखिम।
• एक्सचेंजों में विभिन्न प्रकार के मार्जिन जैसे प्रारंभिक मार्जिन, अत्यधिक हानि मार्जिन, एकाग्रता मार्जिन, विशेष / अतिरिक्त मार्जिन, मार्क-टू-मार्केट मार्जिन के साथ-साथ निविदा अवधि / डिलीवरी मार्जिन के रूप में एक मजबूत जोखिम नियंत्रण उपाय है।
• इन जोखिमों पर एक मजबूत नियंत्रण रखने के लिए, एक्सचेंजों और नियामक के पास बाजार प्रतिभागियों की विश्वसनीयता की जांच करने के साथ-साथ सभी ट्रेडों की निगरानी के लिए एक उचित ढांचा है।

अब तक, हम कमोडिटी डेरिवेटिव्स मार्केट इकोसिस्टम और रिस्क मैनेजमेंट के बारे में सब कुछ समझ चुके हैं। अगले अध्याय में, आपको बुलियन, धातु और ऊर्जा जैसे विभिन्न कमोडिटी सेगमेंट में अंतर्दृष्टि मिलेगी।

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