वोलैटिलिटी इंडेक्स क्या है यह विकल्प मूल्य निर्धारण को कैसे प्रभावित करता है?

इंडिया वीआईएक्स, जो इंडिया वोलैटिलिटी इंडेक्स का संक्षिप्त रूप है, एक निहित अस्थिरता सूचकांक है जो निफ्टी इंडेक्स विकल्पों के किसी भी निकट अवधि के मूल्य परिवर्तनों की सापेक्ष ताकत के लिए बाजार की अपेक्षाओं का प्रतिनिधित्व करता है। इसका मतलब है कि यह वास्तविक समय सूचकांक निकट अवधि की समाप्ति तिथियों वाले निफ्टी इंडेक्स विकल्पों की कीमतों से लिया गया है और यह अगले 30 दिनों के लिए इन कीमतों में अस्थिरता का एक फॉरवर्ड प्रोजेक्शन उत्पन्न करता है।

इंडिया वोलैटिलिटी इंडेक्स पहली बार वर्ष 2008 में नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) द्वारा पेश किया गया था। अस्थिरता सूचकांक की अवधारणा की उत्पत्ति का पता वर्ष 1993 में लगाया जा सकता है, जब शिकागो बोर्ड ऑप्शंस एक्सचेंज द्वारा पहला अस्थिरता सूचकांक पेश किया गया था।

निफ्टी जैसे मूल्य सूचकांक और इंडिया वीआईएक्स जैसे अस्थिरता सूचकांक के बीच अंतर को ध्यान में रखना चाहिए। एक मूल्य सूचकांक, उदाहरण के लिए निफ्टी, की गणना उन शेयरों के मूल्य आंदोलन को ध्यान में रखते हुए की जाती है जो निफ्टी सूचकांक में शामिल हैं। जबकि अस्थिरता सूचकांक, जो इस मामले में इंडिया वीआईएक्स है, की गणना अंतर्निहित सूचकांक विकल्पों का उपयोग करके की जाती है और इसे वार्षिक प्रतिशत के रूप में दर्शाया जाता है।

अपनी स्थापना के बाद से, इंडिया वीआईएक्स का उपयोग बाजारों में अस्थिरता को मापने के उपाय के रूप में किया गया है और कई बाजार प्रतिभागियों द्वारा अपने निवेश निर्णयों को तैयार करने में भी उपयोग किया जाता है।

यह जानने से पहले अस्थिरता की अवधारणा को समझना महत्वपूर्ण है कि इंडिया वीआईएक्स का मूल्य कैसे निर्धारित किया जाता है। अस्थिरता अनिवार्य रूप से एक उपाय है कि कीमतें कितनी जल्दी बदलती हैं, या दूसरे शब्दों में, यह एक निश्चित समय अवधि में सुरक्षा की कीमत में उतार-चढ़ाव की मात्रा का प्रतिनिधित्व करता है। अस्थिरता की गणना एक परिसंपत्ति की कीमत और बाजार सूचकांक के बीच भिन्नता की गणना करके की जा सकती है, जो भारत VIX के मामले में निफ्टी सूचकांक है। आम तौर पर, अस्थिरता जितनी अधिक होती है, सुरक्षा से जुड़ा जोखिम अधिक होता है।

वीआईएक्स निहित अस्थिरता को मापता है, जो बाजार द्वारा पूर्वानुमानित सुरक्षा की कीमत में एक संभावित आंदोलन है। यह भविष्य में सुरक्षा की कीमत में किसी भी उतार-चढ़ाव (अस्थिरता) का अनुमान लगाने का एक उपाय है, कुछ पूर्वानुमान कारकों के आधार पर। आमतौर पर, निहित अस्थिरता मंदी बाजारों में बढ़ती है और तेजी के बाजारों में कमी आती है। अधिक बाजार अनिश्चितता से जुड़ी समय अवधि जो उच्च अपेक्षित भविष्य की अस्थिरता की विशेषता है, उच्च वीआईएक्स मूल्यों को जन्म देती है और अपेक्षाकृत स्थिर समय कम वीआईएक्स मूल्यों के अनुरूप होता है।

उदाहरण के लिए, यदि इंडिया वीआईएक्स का मूल्य 13.8495 है, तो यह अगले 30 दिनों में 13.8495% के अपेक्षित वार्षिक परिवर्तन का प्रतिनिधि है।

इंडिया VIX के मूल्य की गणना

इंडिया वीआईएक्स के लिए एक मूल्य प्राप्त करने के लिए, एनएसई कुछ उपयुक्त परिवर्तनों के साथ सीबीओई द्वारा उपयोग की जाने वाली गणना पद्धति को नियोजित करता है जो निफ्टी विकल्प ऑर्डर बुक के लिए प्रक्रिया को अनुकूलित करते हैं। इंडिया वीआईएक्स की यह गणना निफ्टी विकल्प अनुबंधों की सर्वोत्तम बोली-मांग कीमतों का उपयोग करके की जाती है और इन कॉल और पुट की कीमतों का उपयोग अस्थिरता की गणना करने के लिए किया जाता है। नीचे सूचीबद्ध कारक अस्थिरता सूचकांक के अंतिम गणना मूल्य को प्राप्त करने में सहायक हैं:

1. समाप्ति का समय

समाप्ति के समय की गणना सटीक स्तरों पर पहुंचने के लिए दिनों के बजाय मिनटों के परिमाण में की जाती है जिसे पेशेवर बाजार प्रतिभागियों द्वारा स्वीकार्य माना जाता है।

2. ब्याज दर

ब्याज दर, जिसे जोखिम मुक्त ब्याज दर के रूप में भी जाना जाता है, प्रासंगिक अवधि (30 दिन या 90 दिन) मुंबई इंटरबैंक ऑफर रेट, या एमआईबीओआर दर है, जो वह दर है जिस पर बैंक भारतीय इंटरबैंक बाजार में अन्य बैंकों से धन उधार ले सकते हैं। बाद की गणना में, यह निफ्टी विकल्प अनुबंधों के संबंधित समाप्ति महीनों के लिए ब्याज दर है।

3. फॉरवर्ड इंडेक्स स्तर

इंडिया वीआईएक्स के मूल्य की गणना आउट-ऑफ-द-मनी (ओटीएम) विकल्प अनुबंधों का उपयोग करके की जाती है, और इन विकल्प अनुबंधों को फॉरवर्ड इंडेक्स स्तर का उपयोग करके पहचाना जाता है। यह फॉरवर्ड इंडेक्स स्तर एटी-द-मनी (एटीएम) स्ट्राइक की गणना करने में सहायक है जो उन विकल्पों को चुनने में सहायता करता है जिनका उपयोग भारत वीआईएक्स के मूल्य की गणना के लिए किया जाएगा। वायदा सूचकांक स्तर जिसका उपयोग किया जाता है वह संबंधित समाप्ति माह के लिए निफ्टी वायदा अनुबंध का नवीनतम उपलब्ध मूल्य होता है।

4. बोली-पूछें उद्धरण

ऊपर वर्णित एट-द-मनी (एटीएम) हड़ताल उपलब्ध निफ्टी विकल्प अनुबंध का स्ट्राइक मूल्य है जो फॉरवर्ड इंडेक्स स्तर से ठीक नीचे है। आउट-ऑफ-द-मनी विकल्पों की पहचान निफ्टी कॉल के रूप में की जाती है, जिनकी स्ट्राइक प्राइस एटीएम हड़ताल से ठीक ऊपर होती है और निफ्टी एटीएम स्ट्राइक से नीचे स्ट्राइक प्राइस के साथ रखता है। इंडिया वीआईएक्स के मूल्य की गणना सर्वोत्तम बोली का उपयोग करके की जाती है और इन विकल्प अनुबंधों के उद्धरण मांगती है।

एक बार जब इन उद्धरणों की पहचान हो जाती है, तो अस्थिरता को कम करने के बाद प्राप्त भिन्नता की गणना निकट और मध्य महीने दोनों के लिए अलग-अलग की जाती है।

अंत में, निकट और मध्य-माह समाप्ति दोनों के लिए गणना की गई भिन्नता को 30 दिनों की निरंतर परिपक्वता वाले विचरण के एकल मान को प्राप्त करने के लिए इंटरपोलेट किया जाता है। इसके बाद, उपरोक्त प्राप्त विचरण के वर्ग मूल की गणना की जाती है और इंडिया वीआईएक्स के मूल्य को प्राप्त करने के लिए 100 से गुणा किया जाता है।

वीआईएक्स निफ्टी इंडेक्स पर विभिन्न विकल्पों पर सभी संबंधित निहित अस्थिरता मूल्यों को समेकित करने का काम करता है और एक एकल संख्या देता है जो समग्र बाजार की अस्थिरता का प्रतिनिधित्व करता है।

यह वह जगह है जहां अस्थिरता सूचकांक की एक प्रमुख विशेषता पर प्रकाश डाला गया है। इंडिया वीआईएक्स का निफ्टी इंडेक्स के साथ जोरदार नकारात्मक संबंध है। आम तौर पर, इंडिया वीआईएक्स 15-35 के मूल्यों के बीच होता है। कोविड-19 महामारी के शुरुआती चरणों के दौरान, दुनिया भर के शेयर बाजारों में व्यापक उथल-पुथल और अस्थिरता थी, और परिणामस्वरूप, इंडिया वीआईएक्स उस अवधि के लिए 83 के अपने उच्चतम स्तर तक चढ़ गया था। एक बार बाजार में सुधार के बाद, इंडिया वीआईएक्स का मूल्य भी स्थिर हो गया।

इंडिया वीआईएक्स को बोलचाल की भाषा में 'डर-सूचकांक' के रूप में भी जाना जाता है, जिसका कारण अस्थिरता के बढ़ने और गिरने की उम्मीदों को जिम्मेदार ठहराया जा सकता है। लेकिन यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि इंडिया वीआईएक्स का उच्च स्तर जरूरी मंदी के दृष्टिकोण से जुड़ा नहीं है, यह एक मीट्रिक है जिसका उपयोग किसी भी दिशा में अस्थिरता के स्तर को समझने के लिए किया जाता है, जिसमें ऊपर और नीचे दोनों आंदोलन शामिल हैं।

अस्थिरता विकल्प मूल्य निर्धारण के प्रमुख घटकों में से एक है, और प्रीमियम के भीतर शामिल है, जो एक विकल्प खरीदने के लिए भुगतान की जाने वाली कीमत है। यदि कोई किसी सूचकांक की अस्थिरता की उम्मीद करता है, जो निफ्टी सूचकांक है जिसमें वृद्धि या कमी होती है, तो विकल्प प्रीमियम का बढ़ना या घटना भी तय है। यही कारण है कि विकल्प प्रीमियम संभवतः किसी भी मूल्य कार्रवाई और भविष्य की अस्थिरता की किसी भी अपेक्षा को समझने में जानकारीपूर्ण हो सकता है।

चूंकि वीआईएक्स इस उम्मीद का प्रतिनिधित्व करता है कि अस्थिरता बढ़ेगी या गिरेगी, इसका मतलब है कि यदि उदाहरण के लिए आर्थिक मंदी जैसी घटनाओं के कारण बाजार में काफी अस्थिरता की अंतर्निहित उम्मीद है, तो वीआईएक्स का मूल्य उच्च स्तर तक बढ़ जाएगा। इसके विपरीत, यदि बाजार अपेक्षाकृत गैर-अस्थिर वातावरण की उम्मीद करता है, तो वीआईएक्स के मूल्य संभावित रूप से कम हो जाएंगे। 

VIX और विकल्प मूल्य निर्धारण

वीआईएक्स बाजारों की अस्थिरता का आकलन करने के लिए सबसे लोकप्रिय मैट्रिक्स में से एक है, और अस्थिरता स्टॉक और इंडेक्स विकल्पों के प्रीमियम को निर्धारित करने में भी महत्वपूर्ण है। इसलिए, वीआईएक्स का विकल्प मूल्य निर्धारण पर काफी प्रभाव पड़ता है। आमतौर पर, वीआईएक्स के उच्च मूल्य अधिक महंगे विकल्प प्रीमियम में अनुवाद करते हैं और वीआईएक्स के तुलनात्मक रूप से कम मूल्य अपेक्षाकृत सस्ते विकल्प प्रीमियम के अनुरूप होते हैं।

अस्थिरता के उच्च स्तर और परिणामस्वरूप वीआईएक्स के उच्च स्तर के कारण उच्च विकल्प प्रीमियम होता है क्योंकि विकल्प लेखकों को सीमित इनाम के साथ सैद्धांतिक रूप से असीमित जोखिम का सामना करना पड़ता है, जो प्रीमियम है। यही कारण है कि विकल्प लेखक उच्च अस्थिरता के समय के दौरान उच्च प्रीमियम लेते हैं ताकि संबंधित जोखिम को कम किया जा सके।

VIX एक विरोधाभासी संकेतक के रूप में

चूंकि इंडिया वीआईएक्स और निफ्टी इंडेक्स एक-दूसरे (भय-सूचकांक) के साथ विपरीत रूप से सहसंबद्ध हैं, इसलिए इंडिया वीआईएक्स के उच्च मूल्य निवेशकों के डर और अनिश्चितता के बढ़े हुए स्तर को दर्शाते हैं और इंडिया वीआईएक्स के निम्न मूल्य सापेक्ष स्थिरता का सुझाव देते हैं।

निवेश की विरोधाभासी पद्धति के अनुसार, जो अनिवार्य रूप से लोकप्रिय बाजार भावना के खिलाफ निवेश करने का अभ्यास है, इंडिया वीआईएक्स के उच्च स्तर संभावित रूप से खरीदने के लिए उपयुक्त समय के अनुरूप हैं, जबकि इंडिया वीआईएक्स के निचले स्तर से संकेत मिलता है कि किसी को परिसमापन करना चाहिए।

इंडिया वीआईएक्स के उच्च स्तर आमतौर पर संकेत देते हैं कि बाजार की भावना अत्यधिक मंदी है, और अंतर्निहित से जुड़ी निहित अस्थिरता अपनी अधिकतम क्षमता तक पहुंच गई है। यह आमतौर पर इस तथ्य का संकेत है कि बाजार में तेजी आने की संभावना है।

इसके विपरीत, इंडिया वीआईएक्स के निचले स्तर से संकेत मिलता है कि बाजार की धारणा बहुत तेजी से बढ़ रही है, और इसकी संभावना है कि निहित अस्थिरता बढ़ने के लिए बाध्य है, जिससे संकेत मिलता है कि बाजार संभवतः मंदी के लिए बाध्य है।

समाप्ति

इंडिया वीआईएक्स, या सामान्य रूप से अस्थिरता सूचकांक, बाजार प्रतिभागियों के लिए बाजार की चाल का विश्लेषण करने और अस्थिरता के आसपास अंतर्निहित भावना को मापने के लिए एक उपयोगी उपकरण है और निवेश निर्णय लेने में एक कारक के रूप में भी कार्य करता है।

अस्वीकरण: आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज लिमिटेड (आई-सेक)। आई-सेक का पंजीकृत कार्यालय आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज लिमिटेड - आईसीआईसीआई वेंचर हाउस, अप्पासाहेब मराठे मार्ग, प्रभादेवी, मुंबई - 400 025, भारत, तेल नंबर: 022 - 6807 7100 में है। उपरोक्त सामग्री को व्यापार या निवेश के लिए निमंत्रण या अनुनय के रूप में नहीं माना जाएगा।  आई-सेक और सहयोगी उस पर निर्भरता में किए गए किसी भी कार्य से उत्पन्न होने वाले किसी भी प्रकार के नुकसान या क्षति के लिए कोई देनदारियों को स्वीकार नहीं करते हैं। ऊपर दी गई सामग्री पूरी तरह से सूचनात्मक उद्देश्य के लिए है और प्रतिभूतियों या अन्य वित्तीय साधनों या किसी अन्य उत्पाद के लिए खरीदने या बेचने या सदस्यता लेने के लिए प्रस्ताव दस्तावेज या प्रस्ताव के अनुरोध के रूप में उपयोग या विचार नहीं किया जा सकता है। प्रतिभूति बाजार में निवेश बाजार जोखिमों के अधीन हैं, निवेश करने से पहले सभी संबंधित दस्तावेजों को ध्यान से पढ़ें। यहां उल्लिखित सामग्री पूरी तरह से सूचनात्मक और शैक्षिक उद्देश्य के लिए है।