अध्याय 11: विकल्प यूनानियों - भाग 1

किसी भी परिसंपत्ति वर्ग में सभी व्यापार का उद्देश्य कम खरीदना और उच्च बेचना है। लेकिन अन्य सभी व्यापारियों के साथ भी ऐसा करने की कोशिश कर रहे हैं, एक बेहतर आने के लिए, एक व्यापारी को कारोबार की गई संपत्ति को इस तरह से मूल्य देने में सक्षम होना चाहिए कि वह पहले और किसी और की तुलना में बेहतर 'सही मूल्य' जानता है।

इक्विटी में, मौलिक निवेशक 'डिस्काउंटेड कैश फ्लो' (DCF) नामक बड़े जटिल मॉडल का उपयोग करते हैं। कंपनी का नकदी प्रवाह 'अंतर्निहित सत्य' है जिसका उपयोग स्टॉक के 'सही मूल्य' का अनुमान लगाने के लिए किया जाता है। यदि यह वर्तमान बाजार मूल्य से अधिक आता है, तो व्यापारी शेयर खरीदेंगे क्योंकि मूल्य को अनलॉक किया जाना है, अभी तक बाजार द्वारा फैक्टर नहीं किया गया है। और अगर डीसीएफ मॉडल कहता है कि स्टॉक का मूल्य वर्तमान बाजार मूल्य से कम होना चाहिए, तो व्यापारी स्टॉक को कम करते हैं।

व्यवसाय जितना अधिक नकदी प्रवाह उत्पन्न करता है, डीसीएफ मॉडल उस कंपनी के स्टॉक को उतना ही अधिक मूल्य प्रदान करता है।

मॉडल एक व्यापारी को एक संपत्ति की कीमत देने की अनुमति देता है। इसलिए, एक मॉडल जितना अधिक सटीक होता है, उतना ही आत्मविश्वास से व्यापारी पैसा कमा सकता है।

मूल्य विकल्प के लिए मॉडल 'अंतर्निहित सत्य' के रूप में संभावना को देखते हैं। अधिक विशेष रूप से, वे भविष्यवाणी करने की कोशिश करते हैं कि क्या कोई दिया गया विकल्प अनुबंध समाप्ति के समय लाभदायक होगा।

विकल्प मूल्य निर्धारण को प्रभावित करने वाले कारक

एक सिक्का, पासा, या लॉटरी के विपरीत, एक विकल्प की कीमत पूरी तरह से यादृच्छिक नहीं है, यह कुछ अन्य अवलोकन योग्य मात्राओं पर निर्भर करता है। यह इस पर निर्भर करता है

स्पॉट मूल्य: 'व्युत्पन्न' की बहुत परिभाषा यह है कि परिसंपत्ति एक अंतर्निहित से अपना मूल्य प्राप्त करती है। यदि वर्तमान मूल्य किसी विकल्प की हड़ताल के करीब है, तो इस बात की अधिक संभावना है कि विकल्प पैसे में समाप्त हो जाएगा। 

यदि अंतर्निहित एक व्यवसाय है, तो इसका मूल्य स्टॉक (इक्विटी) बाजार द्वारा निर्धारित किया जाता है, जहां विभिन्न व्यापारी और निवेशक यह पता लगाने की कोशिश करते हैं कि कंपनी अपने नकदी प्रवाह और भविष्य की संभावनाओं को देखकर कितनी अच्छी तरह से (या खराब) कर रही है।

हड़ताल मूल्य: चुनने के लिए कई हमलों के साथ, किसी दिए गए हड़ताल के करीब स्पॉट के लिए है, उतनी ही अधिक संभावना है कि हड़ताल पैसे में होगी। यदि रिलायंस इंडस्ट्री का शेयर 2000 रुपये पर है, तो 2100 रुपये की स्ट्राइक के साथ एक विकल्प में 3000 रुपये की स्ट्राइक वाले विकल्प की तुलना में पैसे में समाप्त होने की अधिक संभावना है।

हड़ताल एक बाधा की तरह है जो एक व्यापारी को प्राप्त करने या उससे अधिक करने का लक्ष्य रखता है। इस बात पर निर्भर करता है कि व्यापारी की भविष्यवाणी कितनी दूर तक जाती है, स्थिति अधिक लाभदायक होगी।

समाप्ति के लिए समय: समय सीमा समाप्त होने के लिए लंबे समय के साथ एक विकल्प इसके अंतर्निहित करने के लिए हो रही अधिक घटनाओं को देखेंगे। रिलायंस इंडस्ट्रीज जैसे सिंगल स्टॉक ऑप्शन के लिए तेल की कीमतों में बदलाव का लंबा समय होता है, कंपनी के कैश फ्लो में उतार-चढ़ाव हो सकता है, कंपनी के कॉम्पिटर्स मजबूत या कमजोर हो सकते हैं। सामान्य तौर पर, समाप्ति के लिए जितना लंबा समय होता है, उतनी ही अधिक यादृच्छिक घटनाएं हो सकती हैं। इसलिए, विकल्प मूल्य में परिवर्तन की संभावना भी बढ़ जाती है, जिससे यह अधिक संभावना हो जाती है कि कुछ ईवेंट लाभ में समाप्त होने वाले विकल्प का कारण बनेंगे।

यह कारक एक अजेय ट्रेन की तरह है। एक बार जब समय की ट्रेन स्टेशन से निकल जाती है, तो यह तब तक नहीं रुकेगी जब तक कि यह अंत तक नहीं पहुंच जाती, और ट्रेन को रोकने के लिए बाजार या व्यापारी कुछ भी नहीं कर सकता है। केवल जब समाप्ति के लिए शून्य समय बचा है, तो इस बारे में सच्चाई होगी कि क्या विकल्प का कोई मूल्य बचा है, या क्या यह बेकार है, अंतमें ज्ञात होगा।

विकल्प विक्रेता विकल्पों को बेचकर इस सबसे बड़ी निश्चितता का अधिकतम लाभ उठाने की कोशिश करते हैं जो उन्हें लगता है कि बेकार समाप्त होने के लिए बाध्य हैं, जबकि विकल्प खरीदार अन्य कारकों में परिवर्तन की भविष्यवाणी करने का प्रयास करते हैं जो विकल्प को लाभदायक बनने की अनुमति देंगे।

अस्थिरता: हम सभी ने बैल और भालू बाजारों के बारे में सुना है। हम विस्तारित अवधि भी देखते हैं जब बाजार 'बग़ल में चलता है', न तो बैल और न ही भालू। जबकि विकल्प किसी को या तो बैल या मंदी की चाल से लाभ उठाने की अनुमति देते हैं, मूल्य में बदलाव की संभावना कम हो जाती है जब बाजार ों की चाल बग़ल में होती है। ऐसे समय में हम कह सकते हैं कि 'अस्थिरता कम है'। जैसे-जैसे अस्थिरता बढ़ती है, अंतर्निहित की कीमत में महत्वपूर्ण आंदोलनों की संभावना बढ़ जाती है, और इसलिए विकल्प की कीमत भी बढ़ जाती है।

बैल और भालू की दुनिया में, अस्थिरता एक हाथी की तरह है। भले ही बैल या भालू जीत रहे हों, अगर अनिश्चितता का हाथी हिलना शुरू कर देता है, तो यह अपने उतार-चढ़ाव के साथ पूरे बाजार को चारों ओर खींच लेगा।

ब्याज दरें: मार्जिन पर व्यापार करने वाले लोग समझते हैं कि पूंजी एक लागत पर आती है। यह वह पैसा है जो वे ब्रोकर को व्यापार करने के लिए पूंजी उधार लेने के लिए भुगतान करते हैं। विकल्प मॉडल इस लागत को 'ब्याज दर' के रूप में शामिल करते हैं जहां व्यापारियों की स्थिति लेने के लिए पूंजी आवंटित करने की लागत ों को शामिल किया जाता है।

चूंकि अधिकांश विकल्पों को समाप्ति के अपेक्षाकृत करीब कारोबार किया जाता है, इसलिए वार्षिक ब्याज दर विकल्प की कीमतों को बहुत प्रभावित नहीं करती है। हालांकि, यह एक आवश्यक कारक बन जाता है यदि बैंक अचानक उधार लेने पर महत्वपूर्ण ब्याज लेना शुरू कर देते हैं। दूसरा कारण यह हो सकता है कि यदि मूल्यवान होने वाले विकल्प की समाप्ति के लिए एक लंबा समय है (जैसे कि कुछ मौसम डेरिवेटिव के मामले में वर्षों या यहां तक कि दशकों में (जो कृषि क्षेत्र की तरह मौसम बीमा को हेज करने के लिए उपयोग किया जाता है) तो ब्याज दरें एक विकल्प की कीमत निर्धारित करने में एक महत्वपूर्ण कारक बन जाएंगी।

यहां एक टिप दी गई है: इन पांच कारकों को जानने के बाद, पहला कदम उन्हें एक विकल्प मूल्य निर्धारण मॉडल में प्लग करना और विकल्प अनुबंध का 'सही मूल्य' प्राप्त करना है। यदि यह 'सही मूल्य' वर्तमान बाजार मूल्य से ऊपर या नीचे है, तो एक अंतर है जिसका शोषण किया जा सकता है। इस अंतर का दोहन करने को 'आर्बिट्रेज' कहा जाता है।

इक्विटी के मामले में, एक बार जब कोई निवेशक या व्यापारी एक स्थिति लेता है, तो वे अपने रियायती नकद प्रवाह मॉडल बनाते समय किए गए इनपुट और मान्यताओं में बदलाव के लिए समाचार की निगरानी करते हैं। जानकारी उन्हें बता सकती है कि कंपनी को किसी न किसी समय का सामना करना पड़ेगा, या कंपनी के प्रतियोगियों ने अचानक एक लाभ प्राप्त किया है, या यहां तक कि पूरी दुनिया अब एक महामारी का सामना कर रही है जो कंपनी को बदतर कर सकती है, और इसलिए शेयर की कीमत में गिरावट की उम्मीद है। मॉडलिंग मान्यताओं में परिवर्तन के आधार पर, व्यापारी तब उस कंपनी के स्टॉक में अपनी स्थिति जोड़ता है या कम करता है।

इसी तरह, विकल्प व्यापार में, पांच कारकों के आधार पर एक स्थिति ली गई थी। जैसे-जैसे समय बीतता है, ये कारक बदलते हैं, जिससे विकल्प की कीमत में बदलाव होता है।

विकल्प मूल्य को अपने तरीके से खींचने की कोशिश करने वाले सभी कारकों के साथ, चाहे व्यापारी अपनी चुनी हुई बाधा को साफ करता है या नहीं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि व्यापारी अपनी स्थिति को पकड़ने के दौरान कौन सा कारक सबसे मजबूत या सबसे तेज चलता है।

इन कारकों को एक-दूसरे से अलग करने में मदद करने के लिए, व्यापारी को अलगाव में प्रत्येक कारक का अध्ययन और निगरानी करने की अनुमति देने के लिए, हम प्रत्येक की गतिशीलता का अध्ययन 'विकल्प यूनानियों' के रूप में करते हैं।

सारांश

• विकल्प की कीमतें स्पॉट मूल्य, स्ट्राइक मूल्य, समाप्ति के लिए समय, अस्थिरता और ब्याज दर पर निर्भर करती हैं।
• यदि वर्तमान मूल्य किसी विकल्प की हड़ताल के करीब है, तो धन में विकल्प के समाप्त होने की अधिक संभावना है।
• समाप्ति के लिए समय जितना अधिक होगा, उतनी ही अधिक यादृच्छिक घटनाएं हो सकती हैं, और इसलिए विकल्प मूल्य में परिवर्तन की संभावना भी बढ़ जाती है।
• उच्च अस्थिरता अंतर्निहित वृद्धि की कीमत में महत्वपूर्ण आंदोलनों की संभावना को बढ़ाती है, और इसलिए, विकल्प की कीमत भी बढ़ जाती है।

अगले अध्याय में, हम दो विकल्प यूनानियों, डेल्टा और गामा के बारे में जानेंगे।

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