अध्याय 4: वायदा कारोबार के लिए एक संपूर्ण गाइड

क्या आपको अध्याय 2 का अनंत याद है? टमाटर उत्पादक को अपने टमाटरों के लिए एक स्थिर कीमत की आवश्यकता थी। वायदा अनुबंध के साथ, अनंत अपनी उपज को सीमा की टमाटर सॉस फैक्ट्री को पूर्व निर्धारित मूल्य पर बेचने के लिए सहमत हो सकता था। इस तरह, अनंत को अपनी उपज के लिए एक निश्चित राशि मिलेगी, चाहे उस समय बाजार मूल्य कुछ भी हो।

वायदा एक प्रकार का व्युत्पन्न अनुबंध है जो दो पक्षों को एक निश्चित तिथि पर पूर्व निर्धारित दर पर किसी परिसंपत्ति पर लेन-देन करने के लिए बाध्य करता है। अगर सीमा ने अनंत के साथ एक किलो टमाटर 10 रुपये प्रति किलोग्राम पर खरीदने के लिए वायदा अनुबंध किया, भले ही बाजार दर 10 रुपये प्रति किलोग्राम हो। 8.5/किग्रा की दर से वायदा अनुबंध के लिए सीमा को अनुबंध का सम्मान करना होगा।

संक्षेप में, वायदा अनुबंध एक मानकीकृत अनुबंध है जो पार्टियों को समाप्ति तिथि पर मौजूदा बाजार मूल्य की परवाह किए बिना किसी विशेष दर पर परिसंपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करता है।

वायदा अनुबंधों के विपरीत, वायदा में तरलता जोखिम, डिफ़ॉल्ट जोखिम, लचीलेपन की कमी आदि नहीं होती है। वायदा अनुबंध में, खरीदार और विक्रेता भविष्य की तारीख पर एक विशेष कीमत पर अंतर्निहित परिसंपत्ति की एक विशिष्ट राशि खरीदने और बेचने के लिए सहमत होते हैं। सभी अनुबंध विनिर्देश उस एक्सचेंज के अनुसार मानकीकृत होते हैं जिस पर यह व्यापार योग्य है और एक्सचेंज अनुबंध के व्यापार निपटान की गारंटी भी देता है।

तो यह कैसे काम करता है?

1. सभी फ्यूचर्स अनुबंध स्टॉक एक्सचेंज के क्लियरिंग कॉरपोरेशन से निपटान गारंटी के साथ आते हैं। यह स्टॉक एक्सचेंजों पर ट्रेडों का निपटान करने के लिए नामित एक एजेंसी है। इससे डिफॉल्ट का जोखिम खत्म हो जाता है।
2. सभी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स की एक पूर्व-निर्धारित समाप्ति तिथि होती है, लेकिन कोई भी व्यक्ति समाप्ति तिथि से पहले किसी भी समय एक्सचेंज पर ट्रेडिंग करके इन कॉन्ट्रैक्ट्स से बाहर निकल सकता है, इसलिए यह पर्याप्त लचीलापन प्रदान करता है।
3. स्टॉक एक्सचेंजों पर फ्यूचर्स का स्वतंत्र रूप से कारोबार होता है और कोई भी व्यक्ति इन कॉन्ट्रैक्ट्स में भाग ले सकता है। इसलिए, वे अत्यधिक तरल होते हैं।

हर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में कुछ अंतर्निहित परिसंपत्ति होती है और कॉन्ट्रैक्ट उस अंतर्निहित परिसंपत्ति से अपना मूल्य प्राप्त करता है। अंतर्निहित परिसंपत्ति शेयर, एक इंडेक्स, मुद्रा, कमोडिटी और ब्याज दरें हो सकती हैं।

बाजार में विभिन्न एक्सचेंजों पर ब्याज दर, कमोडिटी और मुद्रा डेरिवेटिव भी उपलब्ध हैं। अगर आप रिलायंस इंडस्ट्रीज का फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट खरीदते हैं, तो रिलायंस के शेयर अंतर्निहित परिसंपत्ति हैं। इसी तरह, अगर आप निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट खरीदते हैं, तो अंतर्निहित परिसंपत्ति निफ्टी इंडेक्स का मूल्य होगा। अगर निफ्टी का मूल्य बढ़ता है, तो निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत भी उसी दिशा में बढ़ेगी। इसलिए, यदि निफ्टी 100 अंक ऊपर जाता है, तो हम निफ्टी फ्यूचर्स की कीमत में भी इसी तरह की हलचल की उम्मीद कर सकते हैं।

 फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स का मूल्य निर्धारण

वायदा कीमतें आमतौर पर कैरी की लागत के कारण स्पॉट या नकद कीमतों से अधिक होती हैं और समाप्ति पर स्पॉट कीमत में परिवर्तित हो जाती हैं।

1. वायदा मूल्य वह मूल्य है जो अनुबंध में प्रवेश करते समय परिसंपत्ति की भविष्य की डिलीवरी के लिए सहमत किया गया है।
2. स्पॉट मूल्य या नकद मूल्य अंतर्निहित परिसंपत्ति का वर्तमान बाजार मूल्य है।

कैरी की लागत या सीओसी वह लागत है जो एक निवेशक एक निश्चित फ्यूचर्स अनुबंध को समाप्त होने तक रखने के लिए वहन करता है।

इसलिए,

आइए इसे एक उदाहरण से समझते हैं।

यह निफ़्टी फ्यूचर्स का उदाहरण है। 4 अगस्त, 2021 को निफ़्टी 16,240 पर कारोबार कर रहा है, यानी स्पॉट मूल्य, और 26 अगस्त, 2021 का निकट महीने का फ्यूचर्स अनुबंध 16,243 पर उपलब्ध है। यहाँ, वायदा मूल्य हाजिर मूल्य से 3 अंक अधिक है। यदि वायदा मूल्य हाजिर मूल्य से अधिक है, तो हम कह सकते हैं कि वायदा अनुबंध प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है। इस उदाहरण में, यह वायदा अनुबंध 3 अंक के प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।

समाप्ति अवधि जितनी लंबी होगी, कैरी की लागत उतनी ही अधिक होगी। यह वायदा मूल्य और नकद मूल्य के बीच के अंतर के लिए भी सही है। समाप्ति पर, कैरी की लागत शून्य हो जाती है और वायदा मूल्य हाजिर मूल्य के साथ मिल जाता है।

यदि वायदा मूल्य हाजिर मूल्य से कम है, तो इसे छूट पर कहा जाता है। छूट का मुख्य कारण बाजार में वायदा अनुबंध की अत्यधिक बिक्री है जिसके परिणामस्वरूप इसे ओवरसोल्ड किया जाता है। कैरी की लागत समाप्ति के समय पर निर्भर करती है।

क्या आप ऊपर दिए गए उदाहरण से देख सकते हैं कि अक्टूबर अनुबंध अगस्त और सितंबर अनुबंधों की तुलना में अधिक प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है?

उचित मूल्य की गणना

वायदा अनुबंध का उचित मूल्य, वायदा अनुबंध का सैद्धांतिक मूल्य है जिस पर उसका कारोबार किया जाना चाहिए। हालांकि, वायदा मूल्य बाजार में अल्पकालिक उतार-चढ़ाव के कारण उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है जो मांग और आपूर्ति से प्रभावित होते हैं। एक बड़ा विचलन एक मध्यस्थता अवसर का परिणाम हो सकता है, यह मानते हुए कि वायदा मूल्य अंततः उचित मूल्य पर वापस आ जाएगा। हम आगामी अध्यायों में इस पर अधिक विस्तार से विचार करेंगे।

इस सूत्र का उपयोग करके वायदा अनुबंध के उचित मूल्य की गणना करें:

जहाँ

r = जोखिम-मुक्त ब्याज दर (91-दिन का ट्रेजरी-बिल या टी-बिल रिटर्न जोखिम-मुक्त दर माना जाता है)

t = वर्षों में समय

वायदा अनुबंध का बाजार मूल्य गणना किए गए उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है।

आइए एक उदाहरण से बेहतर तरीके से समझें। आइए उपरोक्त उदाहरण से सभी 3 निफ्टी फ्यूचर्स अनुबंधों के उचित मूल्य की गणना करें, यह मानते हुए कि इस अवधि के दौरान कोई लाभांश भुगतान नहीं हुआ है।

1. अगस्त अनुबंध का उचित मूल्य = 16,240*(1+22*0.034/365) = 16,273.28

(यहां माना गया 91-दिवसीय टी-बिल यील्ड 3.4% है, t =22/365 क्योंकि अनुबंध की समाप्ति में 22 दिन बचे हैं जिसे वर्षों में समय बदलने के लिए 365 से विभाजित किया जाता है)

1. इसी तरह, सितंबर अनुबंध का उचित मूल्य = 16,240*(1+57*.034/365) = 16,326.23
2. अक्टूबर अनुबंध का उचित मूल्य = 16,240*(1+85*.034/365) = 16,368.59

हालाँकि, अनुबंधों का बाजार मूल्य उचित मूल्य से भिन्न हो सकता है।

सारांश

1. वायदा अनुबंध मानकीकृत अनुबंध होते हैं जो पार्टियों को समाप्ति तिथि पर मौजूदा बाजार मूल्य की परवाह किए बिना किसी विशेष दर पर परिसंपत्ति खरीदने या बेचने के लिए बाध्य करते हैं
2. वायदा के लिए अंतर्निहित परिसंपत्ति शेयर, एक सूचकांक, मुद्रा, कमोडिटी, ब्याज दर आदि हो सकती है।
3. सभी वायदा अनुबंध वायदा की तुलना में कम डिफ़ॉल्ट जोखिम, अधिक लचीलापन और अधिक तरलता के साथ आते हैं अनुबंध।
4. कॉस्ट ऑफ कैरी वह लागत है जो निवेशक को किसी निश्चित फ्यूचर्स अनुबंध को समाप्त होने तक अपने पास रखने के लिए वहन करनी पड़ती है।
5. यदि फ्यूचर्स मूल्य > स्पॉट मूल्य, तो अनुबंध प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।
6. यदि स्पॉट मूल्य > फ्यूचर्स मूल्य, तो अनुबंध डिस्काउंट पर कारोबार कर रहा है।
7. फ्यूचर्स अनुबंध का उचित मूल्य स्पॉट मूल्य, समाप्ति में बचे दिनों की संख्या और जोखिम-मुक्त ब्याज दर के आधार पर फ्यूचर्स अनुबंध का सैद्धांतिक मूल्य है।