अध्याय 9: वायदा बाजार में प्रतिभागी

जब भी आप कोई गेम खेलते हैं, तो आपको यह जानने की जरूरत होती है कि आप किसके खिलाफ हैं। इसमें आप जैसे नए लोगों के साथ-साथ सालों से खेलने वाले भी हैं। आयशा को पता था कि यह समय की बात है। वह फ्यूचर्स ट्रेडिंग में अपने अनुभव से बहुत कुछ सीख सकती थी।

थोड़ी देर के लिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के साथ एक्सपेरिमेंट करने के बाद आयशा को पता चलता है कि फ्यूचर्स मार्केट में हिस्सा लेने के लिए एक से बढ़कर एक तरीके हैं। एक दोस्त उसे बताता है कि वायदा बाजार में तीन प्रमुख प्रतिभागी हैं: सट्टेबाज, हेजर्स और आर्बिट्रेजर।

प्रतिभागियों को समझना

सट्टेबाजों

सट्टेबाज प्रतिभागी हैं जो बाजार के अपने दृष्टिकोण के आधार पर डेरिवेटिव में स्थिति लेते हैं। उदाहरण के लिए, यदि आयशा को बाजार में आगे बढ़ने की उम्मीद है, तो उसे आज खरीद मूल्य में लॉक करके फ्यूचर्स अनुबंध में एक लंबी स्थिति लेनी चाहिए। इसी तरह, अगर उसे लगता है कि बाजार नीचे जा सकता है, तो उसे एक छोटी स्थिति लेनी चाहिए। सट्टेबाजों ने बाजार की चाल की संभावना पर दांव लगाया।  

हेजर्स

हेजर्स अस्थिर समय के दौरान अपने निवेश पोर्टफोलियो मूल्य की रक्षा के लिए वायदा अनुबंधों का उपयोग करते हैं। वे आमतौर पर जोखिम को कम करने के लिए एक ही अंतर्निहित पर विभिन्न अनुबंधों में विपरीत स्टैंड लेते हैं।

सरल शब्दों में, हेजिंग का उपयोग वर्तमान व्यावसायिक जोखिम को कम करने के लिए किया जाता है। कॉर्पोरेट्स, बैंक, वित्तीय संस्थान और व्यक्ति शेयरों और बांडों के मूल्य, ब्याज दरों, मुद्राओं और कमोडिटी की कीमतों जैसे विभिन्न चरों के लिए अपने जोखिम को कम करने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।

आइए एक ऐसे किसान का उदाहरण लेते हैं जो 17.50 रुपये प्रति किलोग्राम पर एक विशेष तिथि पर गेहूं की एक निश्चित मात्रा वितरित करने के लिए वायदा अनुबंध को शॉर्ट करता है।  किसान ने अनुबंध मूल्य में ताला लगाकर मूल्य के नीचे जाने के जोखिम को हेज किया है। दूसरी ओर, एक खाद्य प्रसंस्करण कंपनी द्वारा एक लंबी स्थिति ली जा सकती है जिसे अपने उत्पादन के लिए कच्चे माल के रूप में गेहूं की आवश्यकता होती है, जिससे अधिग्रहण की लागत को 17.50 रुपये प्रति किलोग्राम पर लॉक करने का लक्ष्य होता है।

फ्यूचर्स अनुबंध के माध्यम से एक पोर्टफोलियो हेजिंग

आप किसी भी अंतर्निहित परिसंपत्ति में अपनी वर्तमान खुली स्थिति को हेज करने के लिए विशेष रूप से डेरिवेटिव, फ्यूचर्स का कुशल उपयोग कर सकते हैं।

मान लीजिए कि आप एक निर्यातक हैं और आपके निर्यात आदेशों में से एक से 3 महीने के बाद $ 1,000 प्राप्त करने की उम्मीद है। $ 1 की वर्तमान दर 70 रुपये के बराबर है और आपका विचार है कि USD का मूल्यह्रास हो सकता है जो रुपये के संदर्भ में आपकी प्राप्य राशि को कम कर देगा। यदि रुपया 68 रुपये प्रति अमरीकी डालर तक बढ़ता है, तो आपको 70,000 रुपये ($ 1000 * 70) की वर्तमान प्राप्तियों की राशि के बजाय 68,000 रुपये ($ 1000 * 68) कम रुपये प्राप्त होंगे। इस विनिमय दर जोखिम को कम करने के लिए, आप 3 महीने के यूएसडी फ्यूचर्स अनुबंध को 69 रुपये में कम कर सकते हैं जो 3 महीने के अंत में डॉलर की हाजिर कीमत के बावजूद प्राप्य की राशि को लॉक कर देगा।

परिदृश्य 1:

मान लीजिए, 3 महीने के बाद, 1 अमरीकी डालर 65 रुपये के बराबर है।

1. डॉलर कन्वर्जन पर आपको 65,000 रुपये मिलेंगे।
2. डॉलर में आपकी छोटी वायदा स्थिति आपको अतिरिक्त 4,000 रुपये देगी [(69 – 65)* 1000 = 4,000]
3. आपकी कुल प्राप्य राशि 69,000 रुपये (65,000 + 4,000 रुपये) होगी।

परिदृश्य 2:

इसके विपरीत, यदि 1 USD 3 महीने के बाद 75 रुपये हो जाता है

1. डॉलर कन्वर्जन पर आपको 75,000 रुपये मिलेंगे।
2. लेकिन आपकी छोटी फ्यूचर्स स्थिति पर, आपको 6,000 रुपये का भुगतान करना होगा [(69-75)* 1000 =  – 6,000]
3. आपको अभी भी केवल 69,000 रुपये (75,000 – 6,000) प्राप्त होंगे।

इसी तरह स्टॉक पोर्टफोलियो के लिए हेजिंग भी की जा सकती है। आपको एक पोर्टफोलियो का बीटा खोजने की आवश्यकता होगी।

• बीटा एक सूचकांक के संबंध में एक शेयर की संवेदनशीलता है। एक सूचकांक के बीटा को 1 के रूप में माना जाता है। यदि किसी स्टॉक का बीटा 1.2 है, तो हम विचार कर सकते हैं कि यदि सूचकांक 1% तक चलता है तो स्टॉक 1.2% तक बढ़ेगा। इसी तरह, यदि स्टॉक का बीटा 0.8 है, तो यह 0.8% तक बढ़ेगा यदि सूचकांक 1% तक चलता है।

आइए इसे एक उदाहरण के साथ समझते हैं:

मान लीजिए कि आपके पास 10,00,000 रुपये का इक्विटी पोर्टफोलियो है, जिसमें 50:30:20 के अनुपात में तीन स्टॉक ए, बी और सी शामिल हैं। इन शेयरों का बीटा क्रमशः 0.8, 0.5 और 1.25 है। पोर्टफोलियो का बीटा स्टॉक बीटा का भारित औसत है।

पोर्टफोलियो को हेज करने के लिए, हमें पोर्टफोलियो बीटा द्वारा गुणा किए गए पोर्टफोलियो मूल्य के बराबर निफ्टी इंडेक्स पर एक विपरीत स्थिति लेने की आवश्यकता है। इस मामले में, यह 10,00,000 * 0.8 = 8,00,000 रुपये है। इसका मतलब है कि हमें अपने स्टॉक पोर्टफोलियो को हेज करने के लिए 8,00,000 रुपये के निफ्टी फ्यूचर्स को शॉर्ट करने की आवश्यकता है।

नोट: हेजिंग केवल थोड़ी अवधि के लिए किया जाता है जब बाजार अस्थिर होता है और यदि पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज किया जाता है तो आप न तो कुछ कमाएंगे और न ही कुछ खो देंगे। फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की परिपक्वता उस अवधि के बराबर होनी चाहिए जिसके लिए आप अपने पोर्टफोलियो को हेज करना चाहते हैं।

आइए हम समझते हैं कि यह विभिन्न परिदृश्यों में कैसे काम करता है:

परिदृश्य 1: हेजिंग अवधि के अंत में निफ्टी 5% की गिरावट के साथ बंद होता है

इस मामले में, हमारा स्टॉक पोर्टफोलियो 5% * 0.8 यानी 4% तक नीचे जाएगा।

परिदृश्य 2: हेजिंग अवधि के अंत में निफ्टी 5% की बढ़त के साथ बंद होता है

इस मामले में, हमारा स्टॉक पोर्टफोलियो 5% * 0.8 यानी 4% तक बढ़ेगा।

परिदृश्य 3: निफ्टी स्थिर रहता है और हेजिंग अवधि के अंत में एक ही मूल्य पर बंद होता है।

ऐसे में स्टॉक पोर्टफोलियो और निफ्टी शॉर्ट पोजिशन दोनों ही कोई प्रॉफिट या लॉस नहीं देंगे।

हम देख सकते हैं कि तीनों परिदृश्यों में, कोई लाभ या हानि नहीं है और पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज किया गया है। कृपया ध्यान दें कि हेजिंग में निफ्टी फ्यूचर्स में एक छोटी स्थिति लेने के लिए आवश्यक मार्जिन के संदर्भ में लागत भी होती है और एमटीएम लाभ / हानि को बनाए रखने के लिए पर्याप्त तरलता की भी आवश्यकता होती है।

अंतर्निहित सुरक्षा और जोखिम की भूख पर दृष्टिकोण के आधार पर कोई आंशिक या अधिक हेज स्थिति के लिए भी जा सकता है। आंशिक हेजिंग के मामले में, यदि आप 50% हेजिंग चाहते हैं तो आप निफ्टी फ्यूचर्स को 8,00,000 रुपये से कम मूल्य यानी 4,00,000 रुपये के लिए शॉर्ट कर सकते हैं। अगर आप बढ़ते बाजारों का फायदा उठाना चाहते हैं तो निफ्टी को 8,00,000 रुपये से ज्यादा में शॉर्ट करके ओवर हेज कर सकते हैं।

आर्बिट्रेजर

आर्बिट्रेज एक निवेश रणनीति है जिसका उद्देश्य दो अलग-अलग बाजारों में एक ही अंतर्निहित मूल्य अंतर को कैप्चर करना है। आर्बिट्रेजर बाजार में अतिरंजित फ्यूचर्स अनुबंध बेचते हैं और जोखिम मुक्त लाभ कमाने के लिए नकदी बाजार में स्टॉक की समान मात्रा खरीदते हैं।

• आर्बिट्रेज को बीएसई और एनएसई जैसे दो अलग-अलग एक्सचेंजों के बीच या फ्यूचर्स के माध्यम से स्पॉट मार्केट और डेरिवेटिव के बीच लागू किया जा सकता है।
• आर्बिट्रेज निवेश तर्क पर आधारित है कि यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति समान लाभ प्रदान करती है, तो अंतर्निहित की कीमत विभिन्न बाजारों में समान होनी चाहिए। यदि नहीं, तो एक आर्बिट्रेज अवसर मौजूद है।

आमतौर पर, आर्बिट्रेजर अंतर्निहित खरीदता है जहां यह सस्ते में उपलब्ध है और साथ ही साथ इसे बाजार में बेचता है जहां यह अत्यधिक मूल्यवान है।

उदाहरण के लिए, स्टॉक ए की कीमत बीएसई पर 130 रुपये और एनएसई पर 131 रुपये है, तो एक आर्बिट्रेजर बीएसई से स्टॉक खरीदता है और एनएसई पर बेचता है और 1 रुपये (कम व्यापारिक लागत) पर कब्जा कर लेता है। चूंकि दो बाजारों के बीच समायोजन की अनुमति नहीं है, इसलिए उसे दिन के अंत से पहले दोनों बाजारों में अपनी स्थिति को उलटना होगा।

इसके अलावा, अधिकांश समय, लेनदेन की लागत दो बाजारों के बीच मूल्य अंतर से अधिक होगी, इसलिए आर्बिट्रेज से कोई लाभ नहीं होगा।

आर्बिट्रेज में जोखिम दोनों बाजारों में अंतर्निहित परिसंपत्ति के बाजार की कीमतों में उतार-चढ़ाव है। आर्बिट्रेजर को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि किसी भी बाजार में मूल्य परिवर्तन से पहले पूरा लेनदेन पूरा हो जाए। विचार करने के लिए एक और जोखिम दोनों बाजारों में अलग-अलग पदों को वर्गीकृत करने के लिए अंतर्निहित की तरलता है।

वायदा अनुबंध के माध्यम से आर्बिट्रेज से लाभ कैसे कमाएं?

फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से एक आर्बिट्रेज रणनीति को लागू करने के तरीकों में से एक को कैश एंड कैरी आर्बिट्रेज कहा जाता है।

• कैश एंड कैरी आर्बिट्रेज में, व्यापारी नकदी / स्पॉट बाजार में लंबा और फ्यूचर्स में छोटा हो जाता है। उदाहरण के लिए: स्पॉट मार्केट में स्टॉक ए की कीमत 200 रुपये है और स्टॉक का 3 महीने का फ्यूचर्स प्राइस 204 रुपये है। व्यापारी 5% की दर से आर्बिट्रेज करने के लिए पैसे उधार लेता है।

एक अंतर्निहित के वायदा मूल्य में प्रमुख कारकों में से एक के रूप में ले जाने की लागत होती है, इसलिए आर्बिट्रेजर पहले फ्यूचर्स अनुबंध के आंतरिक मूल्य या सैद्धांतिक मूल्य की गणना नीचे के रूप में करेगा:

इसलिए आर्बिट्रेजर के अनुसार, फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत 202.5 रुपये होनी चाहिए, लेकिन बाजार मूल्य 204 रुपये है। इसका मतलब है कि वायदा अनुबंध ओवरवैल्यूड है। अब सही रणनीति यह होगी कि नकदी बाजार में लंबा और वायदा बाजार में कम हो। चूंकि वायदा मूल्य समाप्ति पर हाजिर मूल्य के साथ अभिसरण करेगा, इसलिए 1.5 रुपये का कैप्चर किया गया अंतर आर्बिट्रेजर के लिए लाभ होगा।

सारांश

• फ्यूचर्स अनुबंध में तीन प्रमुख खिलाड़ी हैं: सट्टेबाज, हेजर्स और आर्बिट्रेजर।
• सट्टेबाज प्रतिभागी हैं जो बाजार के अपने दृष्टिकोण के आधार पर डेरिवेटिव में स्थिति लेते हैं।
• हेजर्स अस्थिर समय के दौरान अपने निवेश पोर्टफोलियो मूल्य की रक्षा के लिए वायदा अनुबंधों का उपयोग करते हैं। वे आमतौर पर जोखिम को कम करने के लिए एक ही अंतर्निहित में विपरीत स्टैंड लेंगे।
  • कॉर्पोरेट्स, बैंक, वित्तीय संस्थान और व्यक्ति शेयरों और बांडों के मूल्य, ब्याज दरों, मुद्राओं और कमोडिटी की कीमतों जैसे विभिन्न चरों के लिए अपने जोखिम को कम करने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।
  • हेजिंग केवल थोड़ी अवधि के लिए किया जाता है जब बाजार अस्थिर होता है और यदि पोर्टफोलियो पूरी तरह से हेज किया जाता है तो आप न तो कुछ कमाएंगे और न ही कुछ खो देंगे।
  • आर्बिट्रेजर बाजार में अतिरंजित फ्यूचर्स अनुबंध बेचते हैं और जोखिम मुक्त लाभ कमाने के लिए नकदी बाजार में स्टॉक की समान मात्रा खरीदते हैं।
    • आर्बिट्रेज निवेश तर्क पर आधारित है कि यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति समान लाभ प्रदान करती है, तो अंतर्निहित की कीमत विभिन्न बाजारों में समान होनी चाहिए। यदि नहीं, तो एक आर्बिट्रेज अवसर मौजूद है।
    • आमतौर पर, आर्बिट्रेजर अंतर्निहित खरीदता है जहां यह सस्ते में उपलब्ध है और साथ ही साथ इसे बाजार में बेचता है जहां यह अत्यधिक मूल्यवान है।

यह हमें फ्यूचर्स ट्रेडिंग मॉड्यूल के अंत में लाता है। आपको पता होना चाहिए कि व्युत्पन्न का क्या अर्थ है, फॉरवर्ड और फ्यूचर्स के बीच का अंतर और फ्यूचर्स में व्यापार कैसे करें। आप विकल्पों के बारे में जानने के लिए विकल्प ट्रेडिंग पर हमारे मॉड्यूल का उल्लेख कर सकते हैं।

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